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春节过后国内高炉陆续复产,预计2月份粗钢日均产量环比回升。2月上旬、中旬重点钢企粗钢日均产量分别为192.19万吨、194.74万吨。
3月上旬,京津冀及周边地区污染天气加重,部分高炉限产力度加大,短期内供给端扩张力度或不大。上周,247家高炉产能利用率78.88%,周环比减少0.18%。
近几日,唐山启动重污染天气Ⅰ级应急响应;太原、潍坊、北京、西安等城市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。3月份,武安市14家钢厂强化管控加严10%的限产(预计高炉整体产能利用率由原方案的48%降至37%)。
需求端:据Mysteel监测,3月1日全国237家贸易商建筑钢材日成交量高达22.6万吨,较上一交易日大增62.9%。3月4日钢材市场成交量仍旺,表明下游工地基本复工,需求进入旺季应有水平。
库存方面:上周钢厂库存节后首降,钢材社会库存增幅明显放缓,预计本周钢材库存整体下降。据Mysteel 监测,上周样本钢厂库存量652万吨,周环比下降4.1%,较去年节后第三周下降5.9%;上周钢材社会库存量1867万吨,周环比增长3.9%,较去年节后第三周下降4.3%。
综合来看,由于北方重污染天气影响,预计短期钢厂扩产力度不大。而下游采购已启动,需求增长快于供给扩张,本周钢材库存整体有望下降,短期钢价或偏强震荡。不过,从中长期来看,供给端扩张压力仍大,钢价不宜过度乐观。
一是期货盘面技术性反弹。主要体现在三个方面:从相对量看有反弹支撑,黄金分割线0.809的位置(1910螺纹合约对应价格3526)有较强的支撑。1910螺纹期货合约价格自3月29日的低点3380反弹至7月1日的高点4148,随后开启下跌,结合现货基本面的表现看,显然0.618的位置(3673)支撑不了,但3526应该有强支撑,8月12日的低点3546,没有再创新低(前低3538),27日晚间再次回落到3540,仍然还没有跌破3526;从量看有反弹支撑,本轮下跌时间和幅度比较充分。从下跌的时间和幅度来看,这波7月1日到8月12日短短个把月的时间里,下跌了600左右,而去年10月16日到11月26日的个把月时间里,大跌幅也就630左右,时间和幅度相当,但去年11月26日后是一个比较确定的消费淡季,而今年即将迎来的是传统的消费旺季;从价格底部来看有反弹支撑。今年8月螺纹的成本至少比3月时的成本要高200左右,而3月底下跌低点3380,那这波下跌的低点应该在3580附近。8月中螺纹期货1910合约触及低点后反弹了200多个点,近日又再次探底,从目前的技术形态看,尽管仍有一些扰动,但仍有反弹动能,进而对现货价格形成重要的方向指引。
二是基本面超跌反弹。也主要体现在三个方面:首先是盘面已跌至足以改变供需平衡的重要位置。笔者认为一旦期货跌到比现货成本还要低250-300,那就触及很强的改变基本面或者说倒逼钢厂减产的关键点位了。钢联调查的7月螺纹钢成本3828,理论上3528就很难跌破啦,事实上当期货价格跌至3538时,许多区域的钢厂纷纷表示要减产检修;其次,在需求尚可的情况下现货也出现罕见跌幅。从近两年的市场走势看,每一轮大幅的下跌,还比较少有现货指数价格跌破成本线的,但8月27日钢联螺纹钢指数跌至3712,不但低于3828的成本,同时也创了近2年来的低水平(2018年11月29日低3996,2018年3月27日低3754),但钢材消费却仍维持在较高水平(8月五大品种周消费仍都维持在1000万吨以上);再有,铁矿石价格大幅下跌带动钢材超跌。7月至8月钢价下跌,也有矿价从高位大幅回落的影响,矿的跌幅28%远大于螺纹的跌幅8%,按照8月27日螺纹价格(3712)来看,同比低了879,而成本却要高出150左右,材的价格也存在明显低估现象。
也正因为以上两点,笔者在8月9日建议可以在3550以下,在期货1910合约上择机布局多单(平空头寸)。
三是季节性变化带来的修复性反弹。笔者认为,当前价格充分地兑现了现实以及一部分远期悲观的预期,不排除有些过于悲观了。近的现实是前段时间产量不断创新高并维持高位,而需求又面临季节性传统淡季,库存持续累积,但螺纹钢的库存,虽然同比增加上升到300万吨左右(应该讲去年的库存基数偏低),但从7月初到8月8日环比只增加125万吨。再说,今年前7月产量同比增了9%(螺纹产量增了20.7%或2240万吨),消费也同比大幅增加,但库销比仍维持在较低的水平(7月库销比32%,而近9年库消比38.5%)。而9月的预期是,在基建补短板政策效果的持续累积释放下,叠加传统消费旺季的到来,还有促消费的国20条政策出台,也有利于增强市场信心,促进未来消费。而供给方面,受制于盈利水平以及环保趋严的影响,仍将有所下降(虽然目前唐山9月限产力度减弱,但不排除国庆前后还有加强,再说8月底的价格下跌有利于抑制供给),目前库存较高的螺纹的周产量(352万吨)与高峰时比减少了30万吨,因此大概率会迎来阶段性去库存,尤其是库存相对比较高的杭州、福建、还有广东等地,有望迎来幅度较大的去库存表现,价格的修复性反弹也就在情理之中。
四是期现价格交互式影响带动反弹。今年像杭州地区螺纹库存快速攀升,虽有供给居高不小的因素,在一定程度上也有期现套利的影响因素。而一旦临近交割月,解套的量会逐步增多,再加上期现价格回归的影响,价格进一步反弹也是大概率事件。
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